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棉花底部渐近看空不宜

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摘要:棉花底部渐近看空不宜
近日,河北、山东、湖北等地正三级棉的提供价均报到13000元/吨左右,由于棉花收购价与销售价只有100—200元/吨的利润,一些前期高价收购囤积棉花的企业甚至略现亏损,购销企业惜售情绪较浓。地产三级棉询价虽不断上升,看货的棉纺厂数量也有所增加,但还没有形成足够的买入力量推动现货行情反转。山东魏桥纺织集团3月初把地产二级、三级棉的采购价分别上调到13100元/吨、12900元/吨,而且对“三丝”、水杂的厂检也有所放松,但大的棉花购销企业并不感冒,首先他们的还贷压力不大,其次预期棉花缺口迟早要显现,再次一系列棉花产业政策的出台将推动棉价上行。

自春节后,国内电子盘在经历了一轮下跌行情以及小幅反弹后,近两日再度振荡下行,撮合价同现货价已完全处于倒挂状态。而郑棉期价则仍高于仓单成本价。笔者认为以下几方面需重点关注:

1、期货市场和撮合市场的实盘有多大?从两市场的持仓量和业内估计的情况来看,期货市场实盘率在60%以上,而撮合市场可能在80%以上。

2、经过几轮抛储,粮食及其他农产品价格上涨势头得到平抑,供需紧张局面得到有效缓解,粮棉争地现象难以出现。

3、本年度,棉花将至少消耗510万吨(前6个月平均每月至少消费85万吨),其中外棉至多采用了86.28万吨(前6个月的进口量),至少消耗了424万吨国产棉,如果期初、期末库存不计算在内,理论上国内商业库存棉花只有:673-424-127.1(2月底时工业库存)-30(国家收储)=91.9万吨。但实际情况却是,2月底前,现货供应比较充足,国内大型棉花购销企业均“囤棉自重”,部分交易商打算“落袋为安”。

4、在中国配额迟发和CCC贷款库存压力增大以及低价印度棉的冲击下,春节期间基金拉高棉价企图逼迫中国企业就范的想法落空,之后积极回调自救。而大部分国外棉商加大了港口保税棉的寄售量,至2月上旬,据中国棉花信息网统计,保税区外棉数量为40.59万吨。

5、消息面的利空影响突出:A。滑准关税配额的压力“如影随形”,对其打压作用的夸大使棉花企业“进退两难”;B。华交会上人民币大幅升值、欧美配额价高紧缺等负作用显现,“展商多,观者少”;C。贸易顺差居高不下,特别是与美国的贸易顺差突出,而纺织业2006年的行业贸易顺差占全国贸易总顺差的72%,对此,国家已经三番五次地表态要调整产业结构;D。2007年央行将继续采用存款准备金率、利率、再贷款、再贴现等工具,保证经济平稳增长。从近日再次调高准备金率和加息政策来看,棉花、棉纺企业面临的资金环境可能进一步恶化。

那么,如何看待后市的棉花形势呢?笔者认为,第一,滑准关税下的棉花进口配额到底是砸低还是托高棉价值得探讨,在“高挡低吸”的滑准关税政策调控下,配额很可能要推动国际、国内棉价联袂上涨。第二,虽然有“良种补贴”等措施出台,但2007年棉花种植面积不存在大幅增加的可能,仍将在8000万亩上下徘徊,原因一是适宜种植棉花的面积有限,种植习惯不易改变;二是棉农受益有限,有一个接受和比较的过程,况且这项利民政策能否落到实处有待观察。第三,棉价后市上涨的幅度要高于囤棉费用,目前大部分棉花企业三级棉的成本在12800—13000元/吨,而后期棉花收购加工成本在12800元/吨以上,轧花厂和购销企业没有利润空间,棉纺厂的承受上限也在13500元/吨以上。第四,从1、2月份纺织品的出口情况看,随着国家对出口配额的进一步调控以及内销市场的积极配合(“两会”期间,某领导表示,2006年中国的市场消费率实际下降了51%,纺织服装的下降相对突出),2007年上半年出口将成为拉动棉价上涨的主要动力。第五,对国际棉价上涨的预期。由于印度高等级棉出口量有限,澳棉产量降至25万吨左右,中亚植棉面积下降等,CCC货款库存中的大部分棉花将用来填补中国的供应缺口。因此从争夺出口市场和中国配额缓发的角度看,美棉价格下调是战略的需要,为后期发力作准备,短期国际棉价仍将处于弱势盘整状态。但从近五年的美棉价格来看,当前行情只处于中线附近。第六,电子盘的下跌乃至与现货价的倒挂不会压低棉花现货价,需求面和成本因素是支撑力量。

笔者认为,一些利好政策随后会陆续出台,毕竟一旦棉花购销、加工企业出现大面积亏损,不但一些参加了400型质检体制改革的棉企要亏损出局,而且农发行、信用社的贷款能否及时、足额回笼又成了问题。对棉花现货和电子盘不应看空及盲目跟进,棉花现货价的振荡箱体仍锁定在13000—14000元/吨。
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